自去年四季度開始，鋁價深幅下跌，目前價格已跌破萬三，遠低于社會平均生產成本。除春節因素給市場帶來的影響外，資金緊張、房地產市場走弱及庫存快速增加也拖累鋁價，并且這些問題還在繼續惡化，鋁市仍需要時間調整。不銹鋼鍋

        需求方面，目前房地產正面臨困境，對原鋁消費拉動有限。相比房地產市場的悲觀，汽車和家電行業雖然出現了季節性回落，但整體需求較為穩定。春節后，銀行便開始收緊房地產貸款，杭州、常州等地部分樓盤大幅降價，市場對房地產的擔憂情緒大增。另外，從房地產消費最多的鋁型材也可見端倪，SMM調研的鋁型材1月開工率僅50%，同比下降6%，環比下降12%。

        供給方面，鋁冶煉產能在一季度穩步釋放，與此同時，國內部分鋁廠受鋁價大跌影響被迫減產。據安泰科數據，截至2月末，國內電解鋁累計減產約40萬噸，但由于規模有限，對市場影響并不明顯。筆者認為，在當前價位下，國內大部分鋁廠已很難維持盈利水平，未來部分企業現金流甚至面臨塌陷，所以國內企業更多的減產勢在必行。減產方面，目前貴州是減產最為集中的省份，四川、重慶、青海等地產量也有削減。

        供需結構的嚴重失衡直接反映為庫存的快速增加，節前鋁錠社會庫存從50萬噸飆升至目前的100萬噸，其中南海庫存上升尤為明顯，從5萬噸升至32萬噸。二是春節因素使得西北鋁水無法就地消化，多運往沿海。三是期現套利也滋生了部分庫存。預計鋁錠庫存后期還將增加，但增幅會有所減緩。究其原因，一是下游消費復蘇不及預期，貿易商出貨困難。

        綜上所述，在資金壓力下，鋁廠和貿易商急于換現，使得市場供應極為充足。而產能逐步釋放及消費復蘇不及預期，供需結構持續惡化，鋁價下行風險不斷釋放，預計短期內難有改善，5月份之前，鋁價將在13000—13500元/噸運行。

        進口貿易融資方面，我國每年需要大量進口鋁原料，僅2013年鋁土礦進口就有7070萬噸，這便為進口貿易融資提供了基礎。與融資銅類似，鋁廠也利用信用證進行融資，但是隨著人民幣升值和利差縮小，進口貿易融資的成本也在不斷擴大，尤其是政府政策針對融資貿易趨嚴的預期下，鋁廠資金面臨風險，換現意愿強烈。

        鋁廠也向下游貿易商融資，主要通過返點售鋁、按月返利或兩者結合的方式，而貿易商的資金則主要來自銀行等低息渠道，進而賺取利差。但是隨著鋁價的不斷下跌、鋼貿商風險事件的爆出及銀行資金的收緊，利差空間越來越小，貿易商們急于換現，這也直接造成了滬粵兩地現貨長期深幅貼水。

        自去年政府控制資金總量M2以來，資金面便開始緊張，企業貸款難度增加、利率上升。鋁廠為了解資金問題，通常會選擇進口貿易融資和下游貿易商融資，但是隨著環境的變化，風險正逐步顯現。電解鋁冶煉作為高耗能、高污染、嚴重過剩的行業，成為銀行主要收緊的貸款方向。